来源：雪球App，作者： 樊月峰，（https://xueqiu.com/3414045775/338200592）
一、基本面分析1. 行业及细分领域格力电器（000651）核心业务为空调制造，属于家电行业中的白电细分领域。2024 年中国空调行业呈现内外销双增长格局：
国内市场：出货量首次突破 1 亿套，同比增长 5.86%，主要受政策刺激（如以旧换新）驱动（新浪财经）。
出口市场：出口量达 9600 万台，同比激增 40.56%，欧洲、北美等传统市场复苏，新兴市场（如非洲、南美）贡献显著增量（新浪财经）。未来发展：行业已进入存量化周期，但能效升级（如光伏空调）、智能化（智能家居）及海外市场拓展（尤其新兴市场）仍为增长引擎，长期前景乐观。
2. 近期行业动态利好：2024 年 9 月以旧换新国补细则落地，刺激国内需求；房贷利率下调（平均降幅 0.5 个百分点）及房地产政策放松（首付比例降低）间接提振家电消费（中华网）。
利空：原材料（铜、钢）价格波动可能挤压利润空间，但公司通过期货套期保值对冲风险（希财网）。
3. 毛利率对比行业平均：空调行业平均毛利率约 25%（雪球）。
格力表现：2024 年空调业务毛利率 32.5%-34%，显著高于行业均值；全年综合毛利率 29.43%（受低毛利业务拖累），仍居行业第二（仅次于海尔智家 30.85%）（GPLP）。
4. 行业周期性空调行业具有强周期性，与经济周期、房地产销售高度相关。当前国内市场处于存量化成熟期，但出口市场处于高增长期，整体行业周期处于复苏阶段。
5. 行业地位格力是全球空调龙头，国内市场份额稳居第一（家用空调市占率约 35%），中央空调市占率 15%（行业第一）（雪球）。尽管面临美的、海尔竞争，其品牌溢价和技术壁垒仍具优势。
6. 护城河技术壁垒：拥有 “1 赫兹变频技术”“光伏直驱空调” 等核心专利，研发投入占比稳定在 3%-4%，2024 年研发费用同比增长 2.1%（雪球）。
渠道优势：自营渠道占比 35%，线下经销商网络覆盖全国，与京东、天猫等电商深度合作（雪球）。
品牌溢价：高端市场（均价超行业 20%）客户黏性强，2024 年空调均价同比降幅小于行业（新浪财经）。
7. 近五年业绩趋势净利润：2020-2024 年从 221.75 亿元增至 321.85 亿元，CAGR 约 9.7%，呈现持续上升趋势（电子发烧友）。
营收：2024 年营收 1891.64 亿元，同比下降 7.26%，主要因国内空调需求疲软及多元化业务收缩（GPLP）。
8. 前景展望短期：以旧换新政策和出口增长支撑业绩，2025 年一季度营收同比增长 13.78%，净利润增长 26.29%，显示复苏迹象（新浪财经）。
长期：海外自主品牌拓展（如东南亚、中东）和多元化业务（智能装备、储能）有望打开增长空间，但需警惕竞争加剧和多元化成效不及预期风险（雪球）。
二、财务数据分析1. 核心财务指标对比（2024 年）| 指标 | 格力电器 | 美的集团 | 海尔智家 | 海信家电 |
| 毛利率 | 29.43% | 25.0% | 30.85% | 20.78% |
| 净利率 | 17.11% | 8.5% | 6.3% | 6.2% |
| ROE | 25.42% | 21.29% | 17.7% | 23.27% |
| 结论：格力净利率和 ROE 显著领先，盈利能力行业第一。
2. 净利润结构主营业务依赖度：扣非净利润 301 亿元，占归母净利润 93.5%，政府补贴 19.21 亿元（占 6%），非经常性损益影响较小（GPLP）。
现金流：2024 年经营活动现金流净额 293.69 亿元，同比下降 47.93%，主因应收账款增加和存货周转放缓（GPLP）。
3. 财务健康度负债：流动负债占比高，但货币资金（1472.93 亿元）覆盖短期债务，财务风险可控。
商誉：商誉 13.68 亿元，占净资产 0.97%，减值风险极低（东方财富网）。
存货：存货 291.23 亿元，同比下降 10.6%，库存压力缓解（雪球）。
应收账款：应收账款 209.65 亿元，同比增长 30.2%，需关注回款效率（雪球）。
4. 分红情况股息率：2024 年中期股息率 6.2%，全年分红率 52.06%，股息率显著高于家电行业平均（约 3%-4%）及国债收益率（新浪财经）。
稳定性：近五年分红率保持在 50% 左右，2024 年累计分红 167.55 亿元，彰显长期回报能力（电子发烧友）。
三、估值分析（截至 2024 年末）| 指标 | 格力电器 | 美的集团 | 海尔智家 | 海信家电 |
| 市盈率（PE） | 7.73 | 12.0 | 15.0 | 27.7 |
| 市净率（PB） | 1.53 | 2.3 | 2.8 | 2.5 |
| 市销率（PS） | 1.89 | 1.1 | 1.3 | 0.8 |
| 结论：格力估值显著低于行业均值，PE 处于历史 14.42% 分位，PB 处于历史 39.23% 分位，具备估值修复空间（听风剪影）。
四、安全边际技术面：近期平均成本 46.05 元，压力位 45.95 元，支撑位 45.65 元，短期股价波动区间较窄（同花顺财经）。
机构预测：华泰证券目标价 59.3 元（对应 PE 10 倍），自由现金流模型估值 77 元，潜在上涨空间 40%-80%（雪球）。
五、宏观及舆情分析1. 宏观因素政策利好：以旧换新、房贷利率下调、房地产政策放松刺激需求；出口退税政策支持海外扩张（新浪财经）。
风险点：经济复苏不及预期导致消费疲软；原材料价格波动影响毛利率（雪球）。
2. 舆情动态正面：控股股东京海互联增持 10.5 亿 - 21 亿元，彰显信心；2025 年一季度业绩超预期（雪球）。
负面：首次未单独披露空调业务营收，引发核心业务担忧；董明珠与孟羽童直播被质疑流量炒作（希财网）。
六、综合判断股价合理性：格力当前股价（约 43.81 元）显著低估，主要逻辑如下：
估值优势：PE、PB 均处于历史低位，低于行业均值，安全边际充足（雪球）。
盈利韧性：净利率和 ROE 行业领先，现金流稳定，抗周期能力强（雪球）。
政策红利：以旧换新和出口增长支撑短期业绩，长期受益于能效升级和全球化（新浪财经）。
风险提示：国内需求疲软、多元化成效不及预期、原材料成本波动（雪球）。
操作建议：长期投资者可逢低配置，短期需关注政策落地效果及海外市场拓展进度。参考机构目标价 59.3 元，当前股价具备约 35% 的上行空间（雪球）。